PART.01 本周简要回顾
市场情绪：中性
本周，2026年12月交割的EUA期货整体呈现小幅偏弱走势。合约周初开于81.35欧元/吨，周四最后结算价为81.89欧元/吨，录得约0.7%的温和上涨。
周三，卖方一度将价格压低至80.54欧元/吨，显示下行压力有所回升。不过，价格仍明显高于7月中旬低点。正如市场预期，价格在23.6%回撤位附近，即约81.21欧元/吨获得支撑。
本轮回调吸引了买盘入场，80.50–81.00欧元/吨区域成为明确的短期支撑区间，并帮助市场在本周后半段回升。上行方面，合约触及82.36欧元/吨的周内高点，但在该水平上方的延续动能仍然有限。
整体来看，价格走势和持仓数据共同表明，市场正在企稳，但尚未形成强烈看多格局。81欧元/吨支撑区域附近的逢低买盘较为明显，但市场信心仍不足以推动价格持续突破阻力位。
持仓方面，多头总持仓增加3%至6493万吨，空头持仓下降3%至2068万吨，推动净多头仓位上升5%至4425万吨，多空比由2.98升至3.14。
这表明市场中有一定看多兴趣回归，但增幅仍然有限，也与本周价格未能有效向上突破的表现一致。
2026年7月，欧盟发电量同比增长2.4%至220.5TWh，反映整体电力需求增强，同时可再生能源占比进一步提高。
可再生能源发电量占总发电量的51.8%，同比上升6.3%。其中，太阳能和风电出力分别同比增长23.1%和14.1%，推动低碳电力继续扩张。
从结构上看，低碳发电占比提高对EUA需求构成利空，因为它减少了对化石燃料发电的依赖。
不过，这一影响被水电出力下降部分抵消。径流式水电和水库水电发电量分别同比下降22.4%和18.3%。水电可用性下降可能在边际上支撑火电发电需求，从而维持了一部分基础EUA需求。
PART.02 下周展望
市场前景：偏多
预计在9月立法者重新讨论EU ETS改革之前，EUA价格将继续在相对平静的区间内横盘运行。在此之前，市场波动可能较为有限，明确催化因素也相对较少。
与此同时，较高的天然气和电力价格预计仍会占用市场可用资金，从而限制履约企业和商业买方的购买兴趣。
EUA期权市场也显示出谨慎偏积极的预期。当前隐含波动率为23.06%，意味着市场预期正常范围内的价格波动，而非大幅突破行情。
展望后市，这种区间震荡格局可能会持续，除非价格明确突破84.51欧元/吨。一旦突破该水平，可能进一步打开通往85.53欧元/吨的上行空间。
下行方面，初步支撑位在81.73欧元/吨，其次为80.71欧元/吨和79.83欧元/吨。只要价格能够维持在回撤支撑位上方，整体基调应保持稳定；但若跌破81.73欧元/吨，短期结构将有所转弱。
波兰拟退出EU ETS的法案，是一个值得关注的政治风险，尤其考虑到波兰电力结构中煤炭占比较高，且排放规模较大。
短期来看，市场不太可能真正计入波兰退出EU ETS的风险。原因是现任政府仍支持该体系，并在议会中拥有足以阻止该提案的多数席位。
不过，如果法律与公正党（PiS）在2027年选举周期前获得更多动能，围绕EU ETS的新一轮挑战可能带来由消息面驱动的波动，并引发市场对长期履约需求的担忧。
目前来看，这更像是中期政治风险，而非即时价格驱动因素。
未来一周，EUA预计仍将大体维持区间震荡。市场将继续消化长期政策信号，而不是主要受即时基本面因素驱动。
Sandbag分析指出，拟议中的EU ETS改革可能导致市场结构性过剩增加，这一观点可能进一步强化谨慎基调，尤其是对远期合约而言。
不过，该因素对近期价格走势的影响预计有限。现货和近月合约仍将更多受到短期能源价格走势影响。
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