EUA市场动态
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PART .01 本周简要回顾
市场情绪：中性
2026年12月交割的EUA期货周四收于79.17欧元/吨，几乎与前一周79.20欧元/吨的收盘价持平，仅小幅回落。
该合约本周开于79.29欧元/吨，盘中一度升至82.18欧元/吨高点，但未能守住涨幅。整体来看，本周价格呈现双向波动。
周初，欧盟委员会于2026年7月完成REPowerEU销售计划并达到200亿欧元目标后，EUA获得一定支撑。受此影响，EEX将今年夏季剩余时间内共同拍卖平台上的EUA拍卖量削减约20%，这对价格形成支撑。
不过，随着交易员在EUETS评估公布前转向谨慎，前期涨幅随后被抹去。此次评估被视为影响欧洲气候政策和工业竞争力的重要事件，因此市场参与者在获得更明确信号前选择降低风险敞口。
EUA期权持仓显示，80欧元/吨执行价仍是上方关注焦点，说明买方仍在期待价格重新回到80欧元/吨上方。
与此同时，75欧元/吨执行价附近的看跌期权未平仓合约较多，说明市场仍在进行下行风险保护。
整体来看，期权市场显示，参与者仍保留上行预期，但也在防范EUETS评估结果不及预期后出现回调的风险。
本周管理基金持仓转向不那么偏多。
多头总持仓下降8.9%至69.58Mt，空头总持仓增加7.84%至19.25Mt。因此，净多头仓位下降14%至50.33Mt，多空比由4.28降至3.61。
这表明，在EUETS评估公布前，基金正在减少看多敞口，并增加一定下行保护。
PART .02 下周展望
市场前景：偏空
展望下周，EUA走势预计仍将对政策消息高度敏感。市场接下来关注的重点，将从“改革方案是否发布”转向“改革内容如何被消化，以及后续立法谈判是否进一步改变供需预期”。
目前，价格未能守住82欧元/吨上方涨幅，显示上行动能仍然有限；而价格一度跌破78欧元/吨，也表明政策风险仍在压制反弹。
短期支撑位仍在78欧元/吨附近。若改革方案进一步削弱2030年后配额稀缺预期，价格仍可能面临下行压力。
上方方面，EUA需要先重新站上80欧元/吨，并进一步维持在81.50欧元/吨附近上方，市场走势才可能重新转向更积极。
EUA后续走势仍面临政策风险，尤其是2030年后ETS改革路径对长期稀缺性的影响。
根据目前披露的信息，欧盟委员会提出的改革方向包括放慢2030年后配额收紧速度。例如，2031–2035年线性减排系数（LinearReductionFactor,LRF）拟设为3.7%，2036–2040年拟降至1.7%。相较当前4.3%的收紧节奏，这意味着2030年后配额总量下降速度可能放缓。
此外，方案还包括2036–2040年期间允许最多2%的高质量国际碳信用进入体系；将CBAM相关行业免费配额退出时间延长至2038年；推动永久性碳移除纳入EUETS；并对MSR进行改革，以提高市场流动性、限制过度价格波动。
从市场角度看，这些安排整体可能削弱长期配额稀缺预期，因此对2030年后EUA价格偏空。
不过，政策信号并非完全单向利空。
方案也提出扩大EUETS覆盖范围，包括逐步纳入废弃物焚烧，并对航空和海运覆盖范围作出调整。相关安排如果落地，将在一定程度上增加未来EUA需求。
同时，欧盟还提出设立工业脱碳相关支持安排，包括规模约1000亿欧元的工业脱碳银行，以及要求成员国将50%的国家ETS收入再投资于ETS行业脱碳。此外，市场也关注通过4亿份配额支持工业脱碳投资的安排。
这意味着，改革方案一方面可能通过更多灵活性降低长期稀缺性，另一方面也试图通过资金支持和覆盖范围扩大，维持EUETS作为脱碳投资信号的作用。
整体来看，市场参与者普遍认为，本次EUETS改革方案可能软化2030年后的长期配额稀缺预期，而不是进一步收紧体系。
如果这一判断得到市场确认，可能意味着长期EUA供应增加、稀缺性担忧缓解，并对价格形成下行压力。
不过，市场仍存在反弹可能。由于当前价格已经在一定程度上计入了更温和、更偏向工业支持的改革预期，如果后续细节或谈判进展没有市场担心的那么偏空，EUA价格也可能出现阶段性修复。
短期来看，EUA市场预计仍将围绕政策解读、拍卖供应、能源价格和基金持仓变化反复波动。
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