PART .01 本周简要 回顾
市场情绪：偏空
在此前一轮强势反弹之后，2026年12月交割的EUA期货本周走势转弱。合约周初开于76.66欧元/吨，随后逐步回落，并于周四收于74.85欧元/吨，周跌幅2.36%。
从盘面表现来看，本周下行更偏“疲弱”而非“恐慌”。市场并未出现集中抛售，但在77欧元/吨附近，买盘明显退场。价格每次尝试上行均遭遇卖压，尤其是在期权到期及地缘政治不确定性持续存在的背景下。整体来看，市场在前期快速上涨后进入整理并出现获利了结。
持仓数据则呈现出不同的信号。投资基金小幅减少多头（-3%），但大幅削减空头（-24%），从而推动净多头增加19%至41.41Mt，多空比升至2.50。
这一变化表明资金并未建立新的看空预期，而是减少了下行押注。换言之，本轮价格回调更接近整理，而非趋势反转。同时，隐含波动率进一步下降至26.67%，显示市场已逐步走出此前的恐慌阶段，但不确定性仍然存在。
从基本面来看，本周市场仍主要受到地缘政治与政策不确定性影响。
在地缘政治方面，交易员在等待美伊谈判及霍尔木兹海峡局势的进一步进展，能源市场波动仍较为频繁，从而使碳价表现更具反应性。
期权持仓进一步反映市场情绪。75欧元/吨执行价附近未平仓合约规模较大（看涨期权10790张，看跌期权13170张），同时70欧元/吨也存在一定持仓。这表明75欧元/吨成为关键博弈区间，市场更多是在围绕该区间进行布局，而非单边押注方向。
PART .02 下周展望
市场前景：偏多
展望下周，市场关注重点仍将集中在政策明确性，尤其是免费配额基准及MSR相关安排，因为这些因素将直接影响供需结构。
欧盟委员会主席VonderLeyen再次表示，更新后的免费配额基准将“很快”公布，市场将重点关注其对行业的严格程度。同时，有观点认为，MSR调整可能不会立即影响价格，但可能在本十年后期增加系统内可用配额，从而在长期维度上对价格上行空间形成约束。
期权市场显示，下一阶段的关键博弈区间集中在75欧元/吨与80欧元/吨。
在这两个执行价附近均存在较大规模未平仓合约，其中75欧元/吨及80欧元/吨均有显著看涨期权持仓，同时看跌期权持仓也较为明显。
这表明市场存在明显分歧：部分交易员押注价格继续上行至80欧元/吨，而另一部分则通过对冲防范上涨失败的风险。这种结构可能使价格在相关区间附近反复波动。
从技术走势来看，整体结构已有所改善，但关键位置仍需确认。
74欧元/吨为当前首个关键支撑位，若价格能够维持在该水平上方，反弹结构将保持完整，市场有望继续向上试探。
上方重要阻力位在80欧元/吨。
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