PART .01 本周简要 回顾
市场情绪：偏多
2026年12月交割的EUA期货本周整体表现偏强，但上涨过程并不顺畅。合约周初开于71.69欧元/吨，周四收于73.72欧元/吨，涨幅2.83%。周中一度触及73.97欧元/吨，但随后回落，之后再度回升至周四收盘水平。
整体来看，买方重新愿意在更高价位入场，但操作较为谨慎。价格每次接近74欧元/吨中段区域时，都会出现一定程度的获利了结，因此本轮上涨更类似于缓慢爬升，而非突破性行情。
从基本面来看，利多驱动仍主要来自政策层面，尤其是围绕市场稳定储备（MSR）及整体ETS改革路径的相关进展。
欧盟委员会已提出一项具体的MSR改革方案，市场普遍解读为并未设定硬性价格上限，而是增加用于管理波动的工具。主要变化在于，MSR中超过阈值的剩余配额将不再自动注销，而是继续保留在储备中，从而形成更大的缓冲空间，可在未来价格快速上涨时释放。
这一变化对市场情绪形成一定支撑，因为其降低了短期内采取紧急干预措施的担忧。但同时也提醒市场，若这些储备配额未来重新投放市场，供给紧张程度可能被缓解。
持仓结构也有所改善。投资基金同时减少多头（-5%）和空头（-10%），净多头基本保持稳定，并小幅回升至32.84Mt。
这表明市场已不再处于单边建立空头的阶段。抛售压力有所减弱，交易呈现更为双向的特征，价格也能够维持在70欧元/吨上方。
PART .02 下周展望
市场前景：偏多
展望下周，市场关注的重点仍将是MSR改革在欧盟内部推进的时间与路径，尤其是在2026年7月整体ETS评估仍将推进的背景下。
政策制定者希望在降低价格波动、控制电力成本压力的同时，继续维持ETS作为核心投资信号的地位。因此，市场仍可能对政策消息作出快速反应，但整体基调正从“紧急应对”转向“有序改革”。
与此同时，政策层面仍存在一定不确定性。欧洲议会中的绿党建议暂停单独推进MSR改革，并主张将其纳入2026年7月的整体ETS评估中统一处理。这一提议出现在委员会提出停止MSR中过剩配额自动注销之后，可能引发新的政策讨论，从而对市场情绪产生影响。
期权市场显示，交易员仍预期价格将出现较大波动。当前隐含波动率为30.6%，表明市场仍在定价较宽的日内波动区间。
市场关注的核心区间集中在70–75欧元/吨，其中75欧元/吨成为关键上方位置。由于大量持仓集中在该执行价附近，74–75欧元/吨区间在上涨过程中既可能对价格形成牵引，也可能因对冲及获利了结行为增加而形成压力。
从技术走势来看，图形已有所改善，但尚未完全修复。当前价格运行在短期均线附近，包括10日EMA（71.93欧元/吨）和20日EMA（71.48欧元/吨），并正在测试50日EMA（73.75欧元/吨），该位置为重要趋势判断区域。
下方支撑位在70.20欧元/吨，上方阻力位在74.50欧元/吨。若价格有效突破该阻力位，可能打开进一步上行空间，目标区域指向76.55欧元/吨附近（接近100日EMA）。
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高海龄
碳咨询顾问
欧洲能源交易所(EEX)交易员
英国标准协会(BSI)温室气体从业者
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